روند زیر با آینده مدیریت شده

روند زیر یکی از سبک های سرمایه گذاری کلاسیک است."یک روند را پیدا کنید و آن را دنبال کنید" یک ادعای رایج است که در طول قرن ها به تصویب رسیده است. مفهوم روند زیر ساده است. وقتی یک روند وجود دارد ، آن را دنبال کنید. وقتی اوضاع علیه شما پیش می رود یا اگر روند واقعاً در آنجا نیست ، ضررهای خود را کاهش دهید. با وجود سادگی مفهوم ، این استراتژی انتقادات قابل توجهی را در بین اقتصاددانان نئوکلاسیک ایجاد کرده است. برای چندین دهه ، روند زیر به عنوان گوسفند سیاه سبک های سرمایه گذاری از بین رفته است. در کلاس ، در تحقیقات ، و حتی در مطبوعات مردمی ، بسیاری از آنها کلمه بازارهای کارآمد را موعظه کرده اند ، ارزش حق بیمه سهام را نشان می دهند و اهمیت خرید و برگزاری را برای طولانی مدت ادعا می کنند.

شکل 1 عملکرد را برای روند زیر و بازارهای سهام ارائه می دهد. شکل 2 نمایه پیش بینی را برای روند زیر و بازارهای سهام ارائه می دهد. طی دو دهه گذشته ، بازارهای سهام چرخه های رونق و شلوغی شدید را تجربه کرده اند. اگرچه پیروان روند روندهایی را در بازارها دنبال می کنند ، اما این رویکرد به ظاهر با این چرخه چشمگیر و چرخه شلوغی ارتباط ندارد. مشخصات پیش بینی شده برای بازارهای سهام ، شبیه به یک سوار غلتکی با سرعت بالا است. اگرچه برای سرمایه گذاری طولانی مدت فواید زیادی وجود دارد ، اما این مثال ساده نشان می دهد که سوار ممکن است یک دست و پا گیر باشد. در مقایسه ، پیروان روند دارای مشخصات نسبتاً مداوم هستند. با وجود سابقه انتقاد ، به وضوح چیزی برای پیروی از این روند وجود دارد.[1]

با توجه به عملکرد نسبتاً پایدار روند به دنبال یک دوره آشفته برای بازارهای سهام ، این سؤال را ایجاد می کند. چه اتفاقی می افتد اگر شاخص پیروی از روند همان نوسانات را داشته باشد؟یا حتی جالب تر ، چه اتفاقی می افتد اگر بازارهای سهام و روند زیر 50/50 ترکیب شوند.

شکل 3 عملکرد تجمعی را برای بازارهای سهام ، روند زیر در همان نوسانات و ترکیبی 50/50 از این دو ترسیم می کند. به نظر می رسد ترکیبی از روند زیر و بازارهای سهام ، پایدارترین سری بازگشت را با گذشت زمان ارائه می دهد. در جدول 1 آمار عملکرد برای بازارهای سهام ، روند زیر و ترکیبی 50/50 از این دو ذکر شده است. هر دو بازار سهام و روند زیر دارای نسبت های شارپ مشابه هستند ، اما ترکیبی برابر از این دو نسبت شارپ را برای بازارهای سهام 66 ٪ افزایش می دهد. حداکثر کاهش برای نمونه کارها ترکیبی حداکثر کاهش برای بازارهای سهام از 51 ٪ به 22 ٪ را کاهش می دهد. با وجود سادگی این مثال ، به وضوح چیزی منحصر به فرد و مکمل یک رویکرد پیروی از روند وجود دارد که مستحق تجزیه و تحلیل و بازرسی بیشتر است.

استراتژی های پیروی از روند مدرن در مورد یافتن روندهای منظم در قیمت بازار ، سوار شدن به آنها و بیرون آمدن قبل از بازگشت است. برای این نوع استراتژی حرکت ، هم یک هنر و هم یک علم برای اعدام وجود دارد. علم روند مدرن در زیر با قدرت محاسباتی و اتوماسیون معاملاتی تسهیل می شود. قوانین ذهنی (یا اختیاری) قوانین انگشت شست و اکتشافی توسط سیستم های ساختاری قوانین تجاری ایجاد سیستم های تجاری خودمختار ، مترادف "جعبه های سیاه" جایگزین شده است. یک سیستم مدرن برای پیروی از روند ، بیشتر شبیه یک ماشین ریز تنظیم شده و مهندسی شده است. این دستگاه ها خروجی های خود (موقعیت های معاملاتی) را به عنوان تابعی از حرکات قیمت (ورودی) تنظیم می کنند. هر سیستم شامل مؤلفه های داخلی (سیستم های مدیریت ریسک) برای تنظیم عوامل استرس زا و شوک است.[2] طراحی این سیستم ها از نظر ساختاری ساده ، کارآمد و شفاف است. سادگی و استحکام ضروری است ، زیرا این سیستم های تجاری صدها تا هزاران موقعیت را همزمان مدیریت می کنند.

هنر روند مدرن زیر در پردازش سیگنال و اجرای معاملات است. دنبال کنندگان روند از سیگنال ها برای تعیین زمان شروع یا پایان روند استفاده می کنند. این سیگنال ها باید با سیگنال های دیگر اندازه گیری ، پردازش و ترکیب شوند. ایجاد ارتباط بین پردازش سیگنال و اجرای معاملات مربوطه برای اجرای ، مهارتی است که نیاز به فصاحت ، تجربه و توجه خوبی به جزئیات دارد.[3]

مانند هر تلاش جامع و دشوار ، این کتاب با تاریخ با نگاهی فلسفی و تاریخی به مفهوم روند پیروی از قرن ها آغاز می شود. با استفاده از یک مجموعه داده منحصر به فرد که تقریباً 800 سال به آن باز می گردد ، عملکرد روند زیر را می توان در طیف گسترده ای از محیط های اقتصادی بررسی کرد ، و همبستگی کم با کلاس های دارایی سنتی ، چاشنی مثبت و عملکرد قوی را در دوره های بحران بررسی کرد.[4]

عملکرد روند زیر به طور گسترده در ادبیات کاربردی و دانشگاهی مورد بحث قرار گرفته است (به Moskowitz ، OOI و Pedersen ، 2012 مراجعه کنید).[5] با وجود این ، بسیاری از سری داده ها که مورد بررسی قرار می گیرند ، معمولاً در طی چند دهه یا داده های آینده/نقدی از قرن گذشته به سوابق واقعی آهنگ محدود می شوند. در این مقاله ، یک مجموعه داده 800 ساله برای گسترش و تأیید مطالعات قبلی مورد بررسی قرار گرفته است.[6] برای بررسی روند پیروی از مسافت طولانی ، بازده ماهانه 84 بازار در سهام ، درآمد ثابت ، ارز و بازارهای کالا استفاده می شود زیرا از 1200s تا 2013 در دسترس قرار گرفتند. [7] فرضیات مختلفی وجود دارد وتقریب هایی که برای تجزیه و تحلیل طولانی مدت روند زیر انجام می شود.(برای سادگی ، یک طرح کلی از فرضیات و تقریبها و همچنین لیستی از بازارهای موجود در اینجا موجود نیست ، اما در پیوست کتاب گنجانده شده است.)

رفتار بازار در سنین مختلف به طور قابل توجهی متفاوت بوده است. برای درست کردن یک مجموعه داده نماینده از طریق تاریخ ، مهم است که به ویژه در مورد تحولات اقتصادی چشمگیر توجه داشته باشید. این بدان معنی است که مجموعه داده باید تا حد امکان بازده سرمایه گذاری را نشان دهد که در واقع می تواند سرمایه گذاری شود. برای مثال خاص ، از اوایل قرن هفدهم تا دهه 1930 ، انگلستان ، ایالات متحده و سایر کشورهای اصلی به استاندارد طلا متعهد بودند. در این دوره ، قیمت طلا در اصل ثابت بود. در نتیجه ، طلا باید در این دوره زمانی خاص از نمونه بازارهای قابل سرمایه گذاری خارج شود. به عنوان مثال دوم ، در بیشتر قرن نوزدهم ، سود سرمایه بخش ناچیزی از بازده سهام را نشان می داد. به طور متوسط ، سرمایه گذاران آمریکایی در قرن نوزدهم تنها 0. 7 ٪ سود سالانه دریافت کرده اند ، اما سود سهام 5. 8 ٪ در سال دارند (شکل 4 را ببینید). در حقیقت ، تا دهه 50 ، سهام به طور مداوم سود سهام بالاتری نسبت به اوراق بهادار شرکت پرداخت می کرد.[8] به عنوان یک نتیجه ، از شاخص های کل بازده باید بازده بازار سهام در طول زمان استفاده شود.

با استفاده از داده های برگشتی جمع آوری شده از 1223 ، یک سیستم نمایانگر نماینده می تواند برای مدت زمان تقریباً 800 سال ساخته شود.[9] یک سیستم پیروی از روند نماینده نشان دهنده عملکرد "پیروی از روند" در طول قرن ها در هر بازاری است که ممکن است در دسترس باشد. اگرچه برخی از بازارهای کالایی ، مانند برنج ، تمام راه بازگشت به حدود 1000 میلادی را دارند ، تجزیه و تحلیل در سال 1223 آغاز می شود ، جایی که حداقل تعداد معدودی از بازارهای موجود وجود دارد. در هر مقطع زمانی ، برای محاسبه اینکه آیا یک روند وجود دارد ، این نمونه کارها فقط از بازارهایی است که حداقل تاریخ 12 ماهه دارند.

فرض بر این است که این نمونه کارها به دنبال این روند اجازه می دهد تا هر دو طولانی و کوتاه پیش بروند. از داده های ماهانه برای تجزیه و تحلیل استفاده می شود. بر اساس مجموعه ای از محدودیت های نقدینگی ساده ، نمونه کارها از بازارهای موجود ساخته شده است. شکل 5 تعداد بازارهای موجود در نمونه کارها را با گذشت زمان نشان می دهد. رشد بازارهای آتی با ایجاد بازارهای بیشتر برای تجارت ، پیروان روند را تسهیل کرده است.

روند زیر نیاز به تخصیص پویا سرمایه به هر دو روند طولانی و کوتاه در بسیاری از دارایی های مختلف در طول زمان دارد. شکل 6 عملکرد مقیاس ورود به سیستم یک استراتژی پیروی از روند را برای تقریباً 800 سال ترسیم می کند. در طول کل دوره تاریخی از 1300s تا 2013 ، سیستم پیروی از روند نماینده بازده سالانه 13 ٪ ، با نوسانات سالانه 11 ٪ ایجاد می کند. این منجر به نسبت شارپ 1. 16 می شود.[10]

بسیاری از کارشناسان امور مالی برای کاهش خطرات در دراز مدت استدلال کرده اند یا اینکه فقط باید به سادگی خرید و نگه دارید. استراتژی های پیروی از روند به صورت پویا موقعیت ها را مطابق با روندها تنظیم می کنند و آنها را به یک استراتژی خرید و نگهدارنده و فقط طولانی تبدیل می کند. تفاوت بین این دو می تواند بینشی در مورد ارزش افزوده مدیریت فعال در کلاسهای دارایی ایجاد کند. اندازه موقعیت برای هر دو روند زیر و یک استراتژی خرید و نگهدارنده به صورت ماهانه مجدداً تعادل می یابد تا به خطر برابر برسد. در مقابل با خرید و نگهدارنده ، سیستم پیروی از روند رایگان است.[11]

برای مقایسه ، نمونه کارها خرید و نگهدارنده نمایانگر یک نمونه کارها متنوع و متنوع متشکل از سهام ، اوراق قرضه و کالاها است.[12] جدول 2 آمار عملکرد را برای نمونه کارها فقط خرید و نگهدارنده و پرتفوی نماینده روند نماینده نشان می دهد. از نظر نسبت شارپ ، عملکرد کل روند پیروی از 800 سال گذشته بسیار برتر است. این نشان می دهد که ممکن است حق بیمه مدیریت فعال و انعطاف پذیری جهت در امکان موقعیت های کوتاه وجود داشته باشد. با توجه به عملکرد دیدنی و جذاب روند پیروی از یک سبد خرید و نگهدارنده طولانی ، فقط طبیعی است که نگاهی دقیق تر به عوامل مختلفی که ممکن است بر این عملکرد تأثیر بگذارد ، بیندازید. نقش نرخ بهره ، تورم ، واگرایی در بازار و حباب های مالی و بحران با جزئیات دقیق تر در طول کتاب بررسی شده است.

گزیده ای با اجازه ناشر ، جان ویلی و پسران ، شرکت ، از روند زیر با آینده مدیریت شده: جستجوی بحران آلفا ، توسط الکس گریسمن و کاترین کامینسکی. این کتاب و کتاب الکترونیکی در کلیه کتابفروشی های خوب ، کتابفروشان آنلاین و از وب سایت Wiley به آدرس www. wiley. com موجود است ، یا با شماره 1-800-225-5945 تماس بگیرید.

برای بحث بیشتر در مورد روند زیر با کاترین کامینسکی ، به پادکست برتر بازرگانان Unplugged ، موجود در اینجا مراجعه کنید.