نمونه مدل LBO نمونه

یک نمونه بارز از یک کاغذ LBO در 5 مرحله ساده در زیر آورده شده است. در یک تمرین LBO کاغذ ، از شما انتظار می رود که اجزای مهم یک مدل LBO کار را با استفاده از کاغذ و مداد و بدون استفاده از رایانه تکمیل کنید.

با توجه به پارامترها و فرضیات LBO

• XYZ Private Equity Partners خرید شرکت هدف ABC را برای 5. 0x به جلو 12 ماه (FTM) EBITDA در پایان سال 0 خریداری می کند.
• نسبت بدهی به سهام برای کسب LBO 60:40 خواهد بود.
• فرض کنید میانگین نرخ بهره وزنی بدهی 10 ٪ باشد.
• ABC انتظار دارد با حاشیه EBITDA در سال 1 به 100 میلیون دلار درآمد فروش برسد.
• پیش بینی می شود درآمد 10 ٪ نسبت به سال گذشته (Y-O-Y) افزایش یابد.
• انتظار می رود حاشیه EBITDA در طول مدت سرمایه گذاری مسطح باشد.
• پیش بینی می شود هزینه های سرمایه در هر سال 15 ٪ از فروش ها باشد.
• پیش بینی می شود سرمایه در گردش عملیاتی هر سال 5 میلیون دلار افزایش یابد.
• پیش بینی می شود استهلاک هر سال 20 میلیون دلار باشد.
• نرخ مالیات ثابت 40 ٪ را فرض کنید.
• XYZ از سرمایه گذاری هدف بعد از سال 5 در همان EBITDA چند مورد استفاده در ورودی (5. 0x FTM EBITDA) خارج می شود.
• فرض کنید تمام پرداخت بدهی در لحظه فروش در پایان سال 5 اتفاق می افتد (این باعث می شود وابستگی تکراری/دایره ای بین مانده بدهی پرداخت/پول نقد و هزینه بهره در یک مدل LBO مبتنی بر رایانه).

1. قیمت خرید ABC را محاسبه کنید.

با استفاده از یک ورودی چند برابر 5. 0x ، قیمت پرداخت شده با ضرب در سال 1 EBITDA را محاسبه کنید. 40 میلیون دلار در EBITDA (که نشان دهنده حاشیه 40 ٪ EBITDA در 100 میلیون دلار درآمد است) ضرب شده است. 5. قیمت خرید 200 میلیون دلار است.

2. مبالغ بودجه بدهی و حقوق صاحبان سهام را برای قیمت خرید محاسبه کنید.

اطلاعات داده شده نسبت بدهی به سهام 60:40 برای قیمت خرید را فرض می کند. بخش بدهی = 60 ٪ × 200 میلیون دلار یا 120 میلیون دلار. بخش سهام = 40 ٪ × 200 میلیون دلار یا 80 میلیون دلار.

3. بیانیه درآمد را بسازید.

(توجه کنید که ، از آنجا که ارزش خروج در پایان سال 5 بر اساس چند برابر EBITDA به جلو خواهد بود ، ما باید بیانیه درآمد شش ساله را محاسبه کنیم ، نه 5. همچنین توجه داشته باشید که این تعداد ممکن است به دلیل گرد کردن کاملاً موافق نباشد. منطقی است که محاسبات میانی خود را به نزدیکترین عدد صحیح در حمل محاسبات به مرحله بعدی دور کنید.)

1. درآمد پروژه: پیش بینی می شود درآمد سالانه 10 ٪ رشد کند. 100 میلیون دلار فروش سال 1 × (1 + 10 ٪ نرخ رشد) = 110 میلیون دلار فروش در سال 2. 110 میلیون دلار فروش سال 2 × (1 + 10 ٪ نرخ رشد) = 121 میلیون دلار فروش در سال 3. 121 میلیون دلار سال 3 فروش ×(1 + 10 ٪ نرخ رشد) = 133. 1 میلیون دلار فروش در سال 4. 133 میلیون دلار سال 4 فروش (1 + 10 ٪ نرخ رشد) = 146. 3 میلیون دلار فروش در سال 5. 146 میلیون دلار فروش سال 5 (1 + 10 ٪ رشدنرخ) = 160. 6 میلیون دلار فروش در سال 6.
2. برای محاسبه EBITDA از حاشیه EBITDA استفاده کنید. 100 میلیون دلار سال 1 فروش 40 ٪ حاشیه EBITDA = 40 میلیون دلار سال 1 EBITDA. 110 میلیون دلار سال 2 فروش 40 × 40 ٪ حاشیه EBITDA = 44 میلیون دلار سال 2 EBITDA. 121 میلیون دلار سال 3 فروش 40 ٪ حاشیه EBITDA = 48 میلیون دلار سال 3 EBITDA. 133 میلیون دلار سال 4 فروش 40 × 40 ٪ حاشیه EBITDA = 53 میلیون دلار سال 4 EBITDA. 146 میلیون دلار سال 5 فروش 40 × 40 ٪ حاشیه EBITDA = 59 میلیون دلار سال 5 EBITDA. 161 میلیون دلار سال 6 فروش 40 × 40 ٪ حاشیه EBITDA = 64 میلیون دلار سال 6 EBITDA.
3. استهلاک و استهلاک (D& A) را برای دریافت EBIT کم کنید. 40 میلیون دلار سال 1 EBITDA - 20 میلیون دلار D& A = 20 میلیون دلار سال 1 EBIT.(و غیره برای سالهای 2-6)
4. هزینه بهره را با استفاده از مبلغ بدهی مورد استفاده برای خرید ضرب شده توسط نرخ بهره برای محاسبه مورد خط هزینه سالانه محاسبه کنید. 120 میلیون دلار بدهی 10 ٪ نرخ بهره = 12 میلیون دلار هزینه در سال.
5. سود قبل از مالیات (EBT) را محاسبه کنید. 20 میلیون دلار سال 1 EBIT - 12 میلیون دلار int. exp.= 8 میلیون دلار سال 1 EBT.(و غیره برای سالهای 2-6)
6. مالیات ها را با استفاده از نرخ مالیات برای رسیدن به EBT با مجهز به مالیات (پروکسی برای درآمد خالص) کم کنید. 8 میلیون دلار سال 1 EBT 40 ٪ نرخ مالیات = 3 میلیون دلار مالیات ، بنابراین 5 میلیون دلار سال 1 T/E EBT. 12 میلیون دلار سال 2 EBT 40 ٪ نرخ مالیات = 5 میلیون دلار مالیات ، بنابراین 7 میلیون دلار سال 2 T/E EBT. 16 میلیون دلار سال 3 EBT 40 ٪ نرخ مالیات = 6 میلیون دلار مالیات ، بنابراین 10 میلیون دلار سال 3 T/E EBT. 21 میلیون دلار سال 4 EBT 40 ٪ نرخ مالیات = 8 میلیون دلار مالیات ، بنابراین 13 میلیون دلار سال 4 T/E EBT. 27 میلیون دلار سال 5 EBT 40 ٪ نرخ مالیات = 11 میلیون دلار مالیات ، بنابراین 16 میلیون دلار سال 5 T/E EBT. 32 میلیون دلار سال 6 EBT × 40 ٪ نرخ مالیات = 13 میلیون دلار مالیات ، بنابراین 19 میلیون دلار سال 6 T/E EBT.

4- محاسبه جریان نقدی آزاد اهرم تجمعی (FCF).

1. با EBT (با تأثیر مالیات) شروع کنید و سپس هزینه های غیر نقدی (D& A) را به آن اضافه کنید. 5 میلیون دلار سال 1 EBT + 20 میلیون دلار D& A.
2. هزینه های سرمایه را کم کنید (CAPEX).(توجه: ما نیازی به هزینه های سرمایه سال 6 یا جریان نقدی آزاد برای آن موضوع نداریم ، زیرا EBITDA CAPEX را شامل نمی شود و زیرا فقط FCF در سالهای 1-5 می تواند برای پرداخت بدهی استفاده شود.) 100 میلیون دلار فروش سال 115 ٪ CAPEX/فروش = 15 میلیون دلار هزینه سرمایه. 110 میلیون دلار فروش سال 2 × 15 ٪ capex/فروش = 17 میلیون دلار هزینه سرمایه. 121 میلیون دلار سال 3 فروش 15 ٪ capex/فروش = 18 میلیون دلار هزینه سرمایه. 133 میلیون دلار سال 4 فروش 15 ٪ capex/فروش = 20 میلیون دلار هزینه سرمایه. 146 میلیون دلار سال 5 فروش 15 × 15 ٪ Capex/فروش = 22 میلیون دلار هزینه سرمایه 5.
3. افزایش سالانه سرمایه در گردش عملیاتی را برای رسیدن به جریان نقدی آزاد (FCF) کم کنید. 5 میلی متر y1 t/a ebt + 20mm $ d& A - 15mm y1 capex - 5mm $ nwc = 5mm $ سال 1 fcf. 7 میلی متر y1 T/A EBT + 20 میلی متر D& A - 17mm $ Y2 Capex - 5mm NWC = 6mm $ 2 FCF. 10 میلی متر y1 t/a ebt + 20mm $ d& A - 18mm y3 y3 capex - 5 میلی متر NWC = 7 میلی متر سال 3 FCF. 13 میلی متر y1 t/a ebt + 20mm $ d& A - 20mm $ y4 capex - 5 میلی متر NWC = 8 میلی متر سال 4 FCF. 16 میلی متر y1 T/a EBT + 20 میلی متر D& A - 22 میلی متر y5 capex - 5 میلی متر NWC = 9 میلی متر سال 5 FCF.
4. جریان نقدی آزاد تجمعی را در طول زندگی LBO محاسبه کنید. FCF تجمعی تا زمان خروج برابر است با کل بدهی پرداخت ، اگر فرض شود 100 ٪ از FCF برای پرداخت بدهی استفاده می شود.(این یک فرض استاندارد برای یک مدل اساسی LBO است.) 5 میلی متر سال 1 FCF + 5 میلی متر سال 2 FCF + 7 میلی متر سال 3 FCF + 8 میلی متر سال 4 FCF + 9 میلی متر سال 5 FCF = 34 میلی متر جمع آوری شده FCF.

5. محاسبه قیمت خرید (ارزش خروج) و بازده را محاسبه کنید

1. مقدار کل شرکت (TEV) را در خروجی محاسبه کنید. EBITDA را در هنگام خروج (سال 6 EBITDA) به همراه یک خروجی 5. 0x برای محاسبه TEV خروجی بالا ببرید. 64 میلیون دلار سال 6 EBITDA × 5. 0x چندگانه = 320 میلیون دلار ارزش شرکت در خروج.
2. محاسبه بدهی خالص در هنگام خروج (همچنین به عنوان پایان بدهی شناخته می شود). شروع بدهی-بدهی پرداخت پایین = پایان بدهی. 120 میلیون دلار در شروع بدهی - 34 میلیون دلار FCF تجمعی = 86 میلیون دلار در پایان دادن به بدهی.
3. با کم کردن بدهی پایان از خروجی TEV ، ارزش سهام پایان (EV) را محاسبه کنید. 320 دلار خروج TEV - 86 میلیون دلار بدهی پایان یافته = 234 میلیون دلار پایان EV.
4. بازده چند پولی (MOM) EV را محاسبه کنید (پایان EV ÷ شروع EV). 234 میلیون دلار پایان EV ÷ 80 $ شروع EV = 2. 93x MOM.
5. تخمین IRR را بر اساس مادر چندگانه تخمین بزنید. جدول زیر برای برآورد IRR بر اساس ضربهای مادر 5 ساله مفید است: MOM 2. 0X بیش از 5 سال~15 ٪ IRR 2. 5X MOM بیش از 5 سال~20 ٪ IRR 3. 0x MOM بیش از 5 سال~25 ٪ IRR 3. 7X MOM بیش از 5 سال~30 ٪ IRR بنابراین ، می توانیم فرض کنیم که IRR ضمنی برای مطالعه موردی LBO مقاله تقریباً 25 ٪ یا کمی پایین تر است.(در واقع بسیار نزدیک به 24 ٪ است.)

در زیر نمایشگاه مطالعه موردی کامل مقاله LBO ، با استفاده از اکسل به جای قلم و کاغذ محاسبه شده است. در نتیجه ، برخی از اعداد ممکن است کمی متفاوت باشند ، زیرا گردی از بین رفته است:

مراحل نهایی

حتماً وقت خود را صرف کرده و هر فرمول را به درستی محاسبه کنید زیرا این یک مسابقه نیست و هرگونه خطایی که انجام می دهید از طریق مدلی که می سازید جریان می یابد. اگر به صورت جزئی از طریق اشتباه روبرو شوید ، باید به عقب برگردید و آن را تصحیح کنید-گاهی اوقات باعث می شود که تقریباً همه چیز را دوباره محاسبه کنید ، و احتمالاً منجر به اشتباهات پیچیده در بالای اصلی می شوید.

علاوه بر این ، مصاحبه کننده از شما می خواهد که روند فکر و محاسبات خود را طی کنید. بنابراین مهم است که بتوانید LBO کاغذ مناسب را در مراحل ساده و دقیق بسازید و مطمئن شوید که می توانید استدلال در مورد روند و هر محاسبه را طی کنید. این تمرین طول می کشد ، بنابراین حتماً قبل از مصاحبه سهام خصوصی بعدی خود ، حداقل یک مقاله LBO دیگر را تمرین کنید.