چگونه احساسات در چرخه بازار تغییر می کند؟

فردریک Adjei 1 ، ، Mavis Adjei 2

1 گروه اقتصاد و دارایی ، دانشگاه ایالتی جنوب شرقی میسوری ، کیپ جیراردو ، ایالات متحده

2 بخش بازاریابی ، دانشگاه ایلینویز جنوبی Carbondale ، Carbondale ، ایالات متحده

خلاصه

در این مطالعه ، روابط بین چرخه های سیاسی ، احساسات سرمایه گذار و بازده بورس را بررسی می کنیم. ما کشف می کنیم که متغیر: تغییر در سطح احساسات سرمایه گذار ، واسطه ای برای رابطه بین چرخه های سیاسی و بازده بورس است. ما ثابت می کنیم که چرخه های سیاسی بر بازده بازار سهام از طریق دو کانال تأثیر می گذارد. اول ، تأثیر مستقیمی از سیاست های مالی و نظارتی بر اصول شرکتها وجود دارد که در قیمت سهام منعکس می شود و دوم ، از طریق تغییر در سطح احساسات سرمایه گذار تأثیر غیرمستقیم وجود دارد که به نوبه خود بر قیمت سهام تأثیر می گذارد. علاوه بر این ، ما به صورت تجربی رابطه بین چرخه انتخابات ریاست جمهوری و احساسات سرمایه گذار را بررسی می کنیم و می دانیم که سطح احساسات سرمایه گذار در شرایط ریاست جمهوری دموکراتیک پایین تر است و در شرایط ریاست جمهوری جمهوریخواه بالاتر و رو به کاهش است.

کلمات کلیدی: چرخه های سیاسی ، احساسات سرمایه گذار ، بازده بازار سهام

کپی رایت © 2017 انتشارات علوم و آموزش. کلیه حقوق محفوظ است.

این مقاله را ذکر کنید:

• فردریک آدی ، مویس آدی. چرخه های سیاسی ، احساسات سرمایه گذار و بازده بورس سهام. مجله امور مالی و اقتصاد. جلد5 ، شماره 1 ، 2017 ، صص 1-10. http://pubs. sciepub.com/jfe/5/1/1

• Adjei ، Frederick و Mavis Adjei."چرخه های سیاسی ، احساسات سرمایه گذار و بازده بورس سهام."مجله مالی و اقتصاد 5. 1 (2017): 1-10.

• Adjei ، F. ، & Adjei ، M. (2017). چرخه های سیاسی ، احساسات سرمایه گذار و بازده بورس سهام. مجله مالی و اقتصاد ، 5 (1) ، 1-10.

• Adjei ، Frederick و Mavis Adjei."چرخه های سیاسی ، احساسات سرمایه گذار و بازده بورس سهام."مجله مالی و اقتصاد 5 ، شماره. 1 (2017): 1-10.

در یک نگاه: ارقام

1. معرفی

در مورد انتخابات ریاست جمهوری ، رسانه ها مملو از تجزیه و تحلیلهایی در مورد اینکه آیا یک دموکرات یا رئیس جمهور جمهوریخواه برای بازار سهام بهتر است ، پر شده است. تحقیقات گسترده مانند [1] و [2] سعی در پاسخ به این سؤال با بررسی همبستگی بین بازده سهام و چرخه های سیاسی دارند. علاوه بر این ، [3] ، [4] و [5] ثابت می کنند که در درجه اول ، تفاوت در سیاست های مالی و نظارتی احزاب سیاسی ریاست جمهوری در اقتصاد کلان و از این رو بازده بورس سهام منعکس می شود.

با این حال ، یک عامل بسیار نادیده گرفته اما مهم در این بحث نقش احساسات سرمایه گذار در تعدیل رابطه بین چرخه های سیاسی ریاست جمهوری و بازده بورس است. به طور طبیعی ، حزب سیاسی ریاست جمهوری از درجه ای از احساسات در یک سرمایه گذار فراخوانی می کند ، با توجه به اینکه آیا وابستگی سیاسی سرمایه گذار همان حزب سیاسی رئیس جمهور نشسته است یا نه ، و برای یک سرمایه گذار سیاسی غیرقانونی ، احساسات آنها ممکن است به آنها بستگی داشته باشدبرداشت از پتانسیل های رشد کلان اقتصادی سیاست های مالی و نظارتی حزب سیاسی رئیس جمهور نشسته.[6] نشان می دهد که احساسات سرمایه گذار نقش مهمی در تعیین قیمت دارایی دارد. بنابراین یک کانال ثانویه که از طریق آن حزب سیاسی ریاست جمهوری بر بازده بورس تأثیر می گذارد ممکن است از طریق تأثیر احساسات سرمایه گذار باشد.

متأسفانه ، رابطه بین چرخه های سیاسی و احساسات سرمایه گذار توسط تحقیقات دانشگاهی موجود پاسخ نداده است. این مطالعه با بررسی تجربی روابط بین چرخه های سیاسی ریاست جمهوری ، احساسات سرمایه گذار و بازده بورس ، به این سؤال پاسخ می دهد.

تا همین اواخر ، احساسات سرمایه گذار ؛به عنوان اعتقاد به ریسک سرمایه گذاری و جریان نقدی آینده که با داده های فعلی قابل توضیح نیست (نگاه کنید به [6]) ، هیچ نقشی در مدل های قیمت گذاری دارایی نداشت. مدل های قیمت گذاری دارایی کلاسیک فرض می کنند که سرمایه گذاران منطقی هستند ، متنوع هستند تا خطر ابتلا به اوراق بهادار خود را کاهش دهند و مقطع ریسک سیستماتیک ، سطح مقطع بازده مورد انتظار در دارایی ها را تعیین می کند. و در صورت وجود هرگونه سرمایه گذار غیر منطقی ، اثرات اقدامات آنها توسط داوری های موجود در بازار باطل می شود. از این رو ، احساسات سرمایه گذار هیچ نقشی در تعیین قیمت ها نداشت. با این حال ، شواهد اخیر در [6] نشان می دهد که احساسات سرمایه گذار نقش مهمی در تعیین قیمت دارایی دارد.

پس از کنترل عوامل کلان اقتصادی ، می فهمیم که چرخه سیاسی ریاست جمهوری با سطح احساسات سرمایه گذار و همچنین تغییر احساسات سرمایه گذار در ارتباط است. سطح احساسات سرمایه گذار در شرایط ریاست جمهوری دموکراتیک پایین تر از دوره ریاست جمهوری جمهوری است. به طور خاص ، احساسات سرمایه گذار در شروع یک دوره ریاست جمهوری دموکراتیک کم است و در طول دوره بهبود می یابد. با پایان دوره ریاست جمهوری دموکراتیک ، احساسات سرمایه گذار در دوره ریاست جمهوری بعدی جمهوریخواهان زیاد است.

ما همچنین می دانیم که احساسات سرمایه گذار به دنبال تغییر در حزب سیاسی در کاخ سفید به طور کلی بالاتر است. سرانجام ، مطابق با مطالعات قبلی ، می فهمیم که بازده های تحقق یافته و همچنین بازده بیش از حد در طول ریاست جمهوری دموکراتیک نسبت به ریاست جمهوری ، بیشتر است. میانگین شاخص سطح احساسات سرمایه گذار منفی است و بازده بازار در طول ریاست جمهوری دموکرات ها مثبت و بالا است و ممکن است همبستگی منفی ضد انعطاف پذیر بین شروع شاخص سطح احساسات سرمایه گذار دوره و بازده بورس گزارش شده توسط [7] توضیح دهد.

این مطالعه با مستند سازی رابطه بین چرخه های سیاسی و احساسات سرمایه گذار ، به ادبیات موجود در مورد قدرت پیش بینی کننده چرخه های سیاسی ریاست جمهوری کمک می کند. دوم ، ما شواهد بیشتری در مورد رابطه بین چرخه های سیاسی و بازده بازار سهام ارائه می دهیم. سوم ، ما می دانیم که احساسات سرمایه گذار واسطه ای برای رابطه بین چرخه های سیاسی و بازده بورس است. ما ادبیات موجود را در بخش بعدی مرور می کنیم.

2. بررسی ادبیات

این اولین مطالعه ، به بهترین دانش ما ، برای بررسی رابطه بین چرخه های سیاسی و احساسات سرمایه گذار است. چند مطالعه در مورد رابطه بین چرخه های سیاسی و بازده بازار سهام وجود دارد.

از لحاظ تئوریکی ، چرخه های سیاسی ممکن است از طریق تفاوت در سیاست های نظارتی و مالی باعث اختلاف بازده سهام شوند. به گفته [3] دموکرات ها و جمهوریخواهان ممکن است در سیاست های مربوط به شبکه ایمنی ، مالیات و هزینه های دولت متفاوت باشند. علاوه بر این ، [4] و [5] ادبیات نظری در مورد رابطه بین چرخه های سیاسی و اقتصاد کلان ارائه می دهند ، و نشان می دهد که جهت گیری ایدئولوژیک دولت ها و رقابت بین احزاب سیاسی ، به ویژه در سیستم های دو حزبی ، تأثیر بر بیکاری دارد ،تورم ، رشد اقتصادی ، سیاست مالی و پولی.

از نظر تجربی ، [7] و [8] اختلافات بازده سهام را مستند می کنند ، با نشان دادن اینکه بازده REITS بالاتر است و نوسانات بازار در دوره رئیس جمهور جمهوریخواه بیشتر است. مطالعات فوق الذکر متغیرهای کلان اقتصادی در تجزیه و تحلیل آنها کنترل نمی کند. با این حال ، [7] به طور رسمی رابطه بین چرخه های سیاسی و بازده بورس ، کنترل عوامل اقتصادی کلان را بررسی می کند و هنوز هم مطابق با مطالعات قبلی می یابد که بازده سهام در طول ریاست جمهوری دموکراتیک بیشتر است.

به دنبال [9] ، [10] همچنین رابطه بین چرخه های سیاسی و بازده سهام را بررسی می کند و می یابد که تغییرات قابل پیش بینی در بازده سهام و جریان نقدی در چرخه های سیاسی وجود دارد. بلو و همکاران. دریابید که در طول ریاست جمهوری های دموکرات ، شرکت هایی که در معرض قرار گرفتن در معرض دولت بالا قرار دارند بازده سهام بالاتری دارند و جریان نقدی ، در حالی که شرکت های ریاست جمهوری جمهوریخواه با قرار گرفتن در معرض بالا دولت دارای بازده سهام و جریان نقدی پایین تر هستند.

تحقیقات در امور مالی رفتاری مشخص می کند که سرمایه گذاران در معرض احساسات هستند [نگاه کنید به [11]] و احساسات سرمایه گذار عامل مهمی در قیمت گذاری دارایی است [نگاه کنید به [1]]. مطالعات متعددی برای ایجاد یک اندازه گیری احساسات سرمایه گذار تلاش می کنند و بنابراین ادبیات مالی رفتاری دارای پروکسی های مختلفی برای احساسات سرمایه گذار است.[12] تخفیف های صندوق بسته را به عنوان معیار احساسات سرمایه گذار ارائه دهید. لی و همکاران. استدلال کنید که برخی از ویژگی های تخفیف ها با احساسات سرمایه گذار ایجاد می شود.[13] استدلال کنید که در بازاری با محدودیت های فروش کوتاه ، سرمایه گذاران فقط در صورت خوش بین بودن در بازار نقدینگی را اضافه می کنند و نشان می دهند که نقدینگی اندازه گیری احساسات سرمایه گذار است.[14] بازده روز اول در IPO را به عنوان شاخصی از اشتیاق سرمایه گذار در مورد بازار ذکر می کند.

یک اندازه گیری جامع از احساسات سرمایه گذار توسط [6] ارائه شده است ، که یک شاخص کامپوزیت از احساسات سرمایه گذار بر اساس شاخص های متعدد ایجاد می کنند. ما در مطالعه خود از این شاخص استفاده می کنیم.

3. توسعه فرضیه

فرضیه اصلی ما از نظر تئوری توسط [3] انگیزه می شود.[3] استدلال می کند که جمهوریخواهان و دموکرات ها ممکن است در سیاست های مربوط به شبکه ایمنی ، مالیات و هزینه های دولت متفاوت باشند. مسلماً ، بیشتر جمهوریخواهان معتقدند نرخ مالیات بر درآمد پایین تر ، یک شبکه ایمنی کمتری و حداقل دستمزد پایین برای رشد اقتصادی بهتر است و از این رو برای بورس سهام بهتر است. جمهوریخواهان بر این باورند که تحریک اقتصاد باید به جای هزینه های دولتی باشد نه هزینه های دولت و به نفع یک الگوی اقتصادی لایزز-فی. به نظر می رسد این اعتقاد به تجارت خصوصی در هسته اصلی ایدئولوژی حزب جمهوری خواه قرار دارد و در شعار 1856 "کار آزاد ، زمین آزاد ، مردان آزاد" تکرار می شود.

از طرف دیگر ، دموکرات ها به نرخ مالیات مترقی اعتقاد دارند. مالیات بیشتر ثروتمندتر ، یک شبکه ایمنی بزرگتر برای کاهش نابرابری درآمدی و حداقل دستمزد بالاتر برای رشد اقتصادی بهتر است. اختلافات نامشخص بین سیاست های اقتصادی دموکرات و جمهوری خواهان و این واقعیت که هر یک از حزب معتقدند که سیاست های آنها برای بازار سهام بهتر است ، این مطالعه را جالب می کند. علاوه بر این ، اعتماد به نفس سرمایه گذاران مبنی بر اینکه سیاست های یک حزب سیاسی باعث رشد اقتصاد می شود ممکن است در چشم انداز اقتصادی سرمایه گذاران منعکس شود ، همانطور که در دوران تصدی رئیس جمهور در ریاست جمهوری به دست می آید. پیروی از بحث فوق ، ما این فرضیه را داریم

H1: احساسات سرمایه گذار با چرخه سیاسی ریاست جمهوری ارتباط دارد.

هنگامی که یک رئیس جمهور دوره ریاست جمهوری خود را آغاز می کند ، سرمایه گذاران رهبری رئیس جمهور را در مورد سیاست های مالی و نظارتی مشاهده می کنند و شروع به ایجاد عقاید در مورد چشم انداز رشد اقتصادی می کنند. تا سال سوم ، سرمایه گذاران از تأثیرات سیاست های اقتصادی رئیس جمهور آگاه هستند و بسته به این که آیا این اثرات به ترتیب احساسات انبساطی یا انقباضی سرمایه گذار انقباضی است ، به ترتیب افزایش یا کاهش می یابد.

H2: برای یک رئیس جمهور معین ، احساسات سرمایه گذار در طول سال اول دفتر با احساسات سرمایه گذار در طی سال سوم دفتر متفاوت خواهد بود.

علاوه بر این ، مطابق با یافته های [9] و [10] مبنی بر اینکه تفاوت در سیاست های ریاست جمهوری به تفاوت در بازده بازار سهام تبدیل می شود ، ما این فرضیه را فرض می کنیم

H3: میانگین بازده بورس سهام در طی ریاست جمهوری دموکراتیک از نظر آماری با میانگین بازده بازار سهام در طی ریاست جمهوری جمهوری متفاوت است.

در مرحله بعد ، ما مطالعه خود را برای ارائه یک پیوند مالی رفتاری بین چرخه های سیاسی و بازده سهام با بیان اینکه تأثیر چرخه های سیاسی بر بازده سهام دو برابر است ، گسترش می دهیم. اول ، با تأثیرات مستقیم سیاست های مالی بر اصول شرکت ها (به [10]) و دوم ، با تأثیر غیرمستقیم از طریق احساسات سرمایه گذار مراجعه کنید. فرضیه پیوند غیرمستقیم نشان می دهد که احساسات سرمایه گذار ممکن است تا حدی واسطه پیوند بین چرخه های سیاسی و بازده سهام باشد. ما بازده سهام را در ماه قبل کنترل می کنیم تا تأثیر حرکت بازار بر احساسات سرمایه گذار را کنترل کنیم و پیوندها بین چرخه های سیاسی ، احساسات سرمایه گذار و بازده سهام را بررسی کنیم.

H4: احساسات سرمایه گذار واسطه ای بین چرخه های سیاسی و بازده بورس است.

در مرحله بعد ، متغیرها و روشهای مورد استفاده در مطالعه را شرح می دهیم.

جدول 1. آمار خلاصه

بارگیری به عنوان

شکل

4. داده ها

در این بخش داده ها و متغیرهای اصلی را که در مطالعه استفاده می کنیم شرح می دهیم. پس از [9] ما داده ها را به متغیرهای سیاسی ، متغیرهای مالی و متغیرهای کنترل گروه بندی می کنیم. آمار خلاصه در جدول 1 ارائه شده است. کلیه متغیرها در فرکانس ماهانه هستند.

4. 1متغیرهای سیاسی

دوره نمونه شامل 13 انتخابات است. 5 رئیس جمهور دموکرات و 8 جمهوریخواه. اطلاعات مربوط به نتایج انتخابات تاریخی از بایگانی کالج انتخاباتی ایالات متحده بدست می آید. داده های 1965: 01 تا 2011: 12 ، 564 مشاهدات ماهانه.

4. 2متغیرهای مالی

برای اندازه گیری احساسات سرمایه گذار ، ما از داده های شاخص Sentiment Sentiment Pertion شروع می کنیم که در وب سایت جفری Wurgler موجود است. برای استحکام ، ما از دو سطح احساسات سرمایه گذار و دو شاخص تغییر احساسات سرمایه گذار استفاده می کنیم. اولین شاخص سطح احساسات (ارسال شده) مبتنی بر پروکسی های احساسات سرمایه گذار است اما به روندهای کلان اقتصادی ارتقا نمی یابد. شاخص سطح احساسات دوم (ارسال شده) نیز مبتنی بر پروکسی های احساسات سرمایه گذار و به روندهای کلان اقتصادی است. اولین شاخص تغییرات احساسات (SANDC) بر اساس تغییر در شاخص سطح احساسات سرمایه گذار غیر ارتقاء یافته است. شاخص دوم تغییر احساسات (SENTC) مبتنی بر تغییر در شاخص سطح احساسات سرمایه گذار متعامد است. در دسترس بودن داده های احساسات ، تجزیه و تحلیل ما را به محدوده تاریخ زیر محدود می کند: 1965: 01 تا 2011: 12.

ما همچنین بازده تحقق یافته و بازده سهام اضافی را تجزیه و تحلیل می کنیم. ما از بازده ماهانه پرتفوی ارزش وزن (VWR) از CRSP استفاده می کنیم. برای نرخ عاری از ریسک (RF) ، ما نرخ قبض خزانه داری سه ماهه را از داده های اقتصادی فدرال رزرو [FRED] بدست می آوریم.

4. 3متغیرهای کنترل

برای متغیرهای تهویه مطبوع کلان ، ما را دنبال می کنیم [9]. ما از اصطلاح گسترش استفاده می کنیم که تفاوت بین عملکرد با بلوغ یک یادداشت 10 ساله خزانه داری و یک لایحه خزانه داری سه ماهه است ، گسترش پیش فرض که تفاوت بین بازده اوراق بهادار BAA و اوراق بهادار دارای درجه AAA است ،نرخ بهره نسبی به عنوان انحراف نرخ صورتحساب خزانه داری سه ماهه از میانگین متحرک یک ساله خود ، نرخ تورم و نسبت قیمت سهام ورود به سیستم محاسبه می شود. داده های نسبت قیمت سود سهام از CRSP است و داده ها برای سایر متغیرهای تهویه اقتصادی کلان از فرد است.

5. یافته های اصلی

در این مطالعه ، ما یک پیوند مالی رفتاری بین چرخه های سیاسی و بازده سهام ارائه می دهیم ، با نشان دادن اینکه چرخه های سیاسی بر احساسات سرمایه گذار تأثیر می گذارد و نشان می دهد که تأثیر چرخه های سیاسی بر بازده سهام نیز ممکن است از طریق تأثیر آنها بر احساسات سرمایه گذار باشد. در این بخش یافته های اصلی را ارائه می دهیم.

5. 1چرخه های سیاسی و سطح احساسات سرمایه گذار

ما با بررسی رابطه بین چرخه های سیاسی و احساسات سرمایه گذار شروع می کنیم.[9] دریافت که چرخه حزب کنترل کننده سیاسی در کنگره هیچ تأثیر قابل توجهی در بازده سهام ندارد. از این رو ، به دنبال [1] ، [7] و [8] ، ما از چرخه های سیاسی ریاست جمهوری به عنوان متغیر سیاسی استفاده می کنیم. اول ، با کنترل عوامل اقتصادی کلان ، ما شاخص سطح احساسات سرمایه گذار را در یک آدمک حزب ریاست جمهوری قرار می دهیم. ما به دلیل اثرات تقریباً فوری سیاست و همچنین عوامل کلان اقتصادی بر احساسات سرمایه گذار ، از متغیرهای مستقل معاصر استفاده می کنیم. ما از اصلاح مدل رگرسیون اولیه زیر برای ناهمگونی در اصطلاح خطا استفاده می کنیم:

(1)

از کجا ارسال شده است شاخص سطح احساسات سرمایه گذار در ماه t. اگر رئیس جمهور یک دموکرات باشد ، DEMP T در ماه T قرار است. DEMP T در غیر این صورت 0 تنظیم شده است ، و CV T مجموعه ای از متغیرهای کنترل چرخه تجارت است که قبلاً تعریف شده است. ε t اصطلاح خطای ناهمگن در ماه t است.

براساس این فرضیه تهی مبنی بر اینکه چرخه های سیاسی هیچ تاثیری در سطح احساسات سرمایه گذار ندارند ، ما باید نتیجه رگرسیون از β 1 = 0 داشته باشیم. نتایج رگرسیون (1) در ستون 1 جدول 2 ارائه شده است. ضریب نشان می دهد که سطح احساسات سرمایه گذار در شرایط ریاست جمهوری دموکراتیک پایین تر از شرایط جمهوریخواه است.

از آنجا که سرمایه گذاران در مورد سیاست های رئیس جمهور اطلاعات بیشتری کسب می کنند و اثرات آن را مشاهده می کنند ، ممکن است احساسات آنها تغییر کند ، در صورتی که این سیاست ها گسترش یافته باشند ، بهبود می یابند و اگر این سیاست ها انقباض تلقی شوند ، مرطوب کننده است. برای کشف این اثرات ، احساسات سرمایه گذار را در زمان های مختلف در دوره تصدی رئیس جمهور بررسی می کنیم. ما احساسات سرمایه گذار را در طول سال و سوم اول بررسی می کنیم. مقایسه سال اول و چهارم ریاست جمهوری به ما این امکان را می دهد تا بیشترین یادگیری سرمایه گذار را رعایت کنیم ، اما از آنجا که سال چهارم یک سال انتخابات است ، اثرات مبارزات انتخاباتی ممکن است اثرات سیاست های رئیس جمهور بر احساسات سرمایه گذار را گیج کند. برای بررسی اثرات یادگیری سرمایه گذار ، ما متغیرهای ساختگی سال اول و سوم را در رگرسیون اولیه خود گنجانیم.

علاوه بر این ، به دنبال ادعای [3] مبنی بر اینکه دموکرات ها و جمهوریخواهان ممکن است در سیاست های خود در رابطه با شبکه ایمنی ، مالیات ها و هزینه های دولت متفاوت باشند ، فرض می کنیم که تغییر در حزب سیاسی در کاخ سفید ، نشان دهنده تغییر در سیاست های اقتصادی خواهد بود، و از این رو ، تغییر در احساسات سرمایه گذار را ایجاد می کند. ما این تغییر را با در نظر گرفتن یک متغیر ساختگی برای تغییر در حزب سیاسی در کاخ سفید در رگرسیون اصلی ما بررسی می کنیم و منجر به مدل زیر می شود.

(2)

اگر رئیس جمهور یک دموکرات باشد ، DEMP T در ماه T 1 در ماه T قرار می گیرد. DEMP T به 0 تنظیم شده است ، در غیر این صورت ، Firstyear T یک متغیر ساختگی است که اگر ماه T در سال اول تصدی رئیس جمهور باشد ، و 0 تنظیم شده است. در غیر این صورت ، سوم T Tary متغیر ساختگی است که اگر ماه T سومین دوره تصدی رئیس جمهور باشد ، و 0 قرار می گیرد. در غیر این صورت ، اگر رئیس جمهور از یک حزب سیاسی متفاوت از سلف خود باشد ، تغییر T در ماه T قرار می گیرد. و 0 ؛در غیر این صورت ، و CV T مجموعه ای از کنترل های چرخه تجارت است که قبلاً تعریف شده است. ε t اصطلاح خطای ناهمگن در ماه t است.

نتایج رگرسیون (2) در ستون 2 جدول 2 ارائه شده است. تخمین ضریب برای ساختگی سال اول از نظر آماری با صفر متفاوت نیست ، نشان می دهد که احساسات سرمایه گذار در سال اول تصدی رئیس جمهور در مقایسه با میانگین متفاوت نیستاحساسات سرمایه گذار برای بقیه ترم. این یافته تعجب آور نیست ؛سرمایه گذاران به طور معمول در سال اول شروع به یادگیری در مورد رئیس جمهور می کنند و نظرات چشم انداز بازارها را تشکیل می دهند.

با این حال ، برآورد ضریب برای ساختگی سال سوم منفی و از نظر آماری در سطح 1 ٪ معنی دار است ، نشان می دهد که احساسات سرمایه گذار به طور کلی در سال سوم کاهش می یابد. تا سال سوم ، سرمایه گذاران از تأثیرات سیاست رئیس جمهور بر اقتصاد آگاه هستند و صرف نظر از حزب سیاسی ، خوش بینی سرمایه گذار به طور کلی پایین تر است و نشان می دهد که روسای جمهور به طور کلی مطابق انتظارات سرمایه گذار عمل نمی کنند. علاوه بر این ، ضرایب ساختگی تغییر در سطح 1 ٪ مثبت و از نظر آماری معنی دار است ، نشان می دهد که اگر در حزب سیاسی در کاخ سفید تغییر ایجاد کند ، سرمایه گذاران خوش بین تر هستند.

جدول 2. رابطه بین چرخه های سیاسی و سطح احساسات سرمایه گذار

بارگیری به عنوان

شکل

برای درک بهتر رابطه بین چرخه های سیاسی و احساسات سرمایه گذار ، ما فراتر از سطح احساسات می رویم و تغییرات احساسات را در دوره تصدی رئیس جمهور بررسی می کنیم. برای انجام این کار ، ما متغیر وابسته خود را با شاخص های تغییر احساسات سرمایه گذار جایگزین می کنیم و دو رگرسیون اول خود را دوباره ارزیابی می کنیم.

(3)

در جایی که Sentc T شاخص تغییر احساسات سرمایه گذار در ماه T است ، اگر رئیس جمهور یک دموکرات باشد ، DEMP T در ماه T قرار می گیرد. DEMP T در غیر این صورت 0 تنظیم شده است ، و CV T مجموعه ای از متغیرهای کنترل چرخه تجارت است که قبلاً تعریف شده است. ε t اصطلاح خطای ناهمگن در ماه t است.

(4)

در جایی که Sentc T شاخص تغییر احساسات سرمایه گذار در ماه T است ، اگر رئیس جمهور یک دموکرات باشد ، DEMP T در ماه T قرار می گیرد. DEMP T به 0 تنظیم شده است ، در غیر این صورت ، Firstyear T یک متغیر ساختگی است که اگر ماه T در سال اول تصدی رئیس جمهور باشد ، و 0 تنظیم شده است. در غیر این صورت ، سوم T Tary متغیر ساختگی است که اگر ماه T سومین دوره تصدی رئیس جمهور باشد ، و 0 قرار می گیرد. در غیر این صورت ، اگر رئیس جمهور از یک حزب سیاسی متفاوت از سلف خود باشد ، تغییر T در ماه T قرار می گیرد. و 0 ؛در غیر این صورت ، و CV T مجموعه ای از کنترل های چرخه تجارت است که قبلاً تعریف شده است. ε t اصطلاح خطای ناهمگن در ماه t است.

نتایج ، که در جدول 3 ارائه شده است ، به طور کلی با نتایج سطح احساسات ما در جدول 2 سازگار است. ستون 1 جدول 3 تخمین ضریب مثبت و آماری معنی دار از DEMP T را نشان می دهد ، نشان می دهد که احساسات سرمایه گذار در شرایط ریاست جمهوری دموکراتیک بهبود می یابد. با ترکیب نتایج حاصل از جدول 2 ، نتیجه همچنین حاکی از آن است که سطح احساسات سرمایه گذار اگرچه پایین تر است ، اما تمایل به بهبود در شرایط ریاست جمهوری دموکراتیک دارند. این یافته مطابق با مطالعاتی است که نشان می دهد بازده بازار سهام در شرایط ریاست جمهوری دموکراتیک بیشتر است [نگاه کنید به [9] و [10]]. سرمایه گذاران به طور کلی نسبت به بازار در دوره های بازده بالای بازار خوش بین هستند.

نتایج رگرسیون (4) در ستون 2 جدول 3 ارائه شده است. مطابق با جدول 2 ، تخمین ضریب برای ساختگی سال اول از نظر آماری با صفر متفاوت نیست ، نشان می دهد که احساسات سرمایه گذار در سال اول a تغییر قابل توجهی نمی کندتصدی رئیس جمهور. این یافته با آغاز فرایند یادگیری سرمایه گذار که قبلاً مورد بحث قرار گرفت ، سازگار است.

علاوه بر این ، برآورد ضریب برای ساختگی سال سوم از نظر آماری در سطح 1 ٪ معنی دار است ، با این حال ، آنها مثبت هستند. این یافته نشان می دهد که احساسات سرمایه گذار در سال سوم به طور قابل توجهی بهبود می یابد ، یافته ای با نتیجه قبلی ما که میزان احساسات در سال سوم پایین است ، مغایر است.

برای بررسی ناسازگاری آشکار در نتایج ساختگی سال سوم ، ما نمونه را از طرف حزب سیاسی ریاست جمهوری تقلید می کنیم و وسایل ، واسطه ها را محاسبه می کنیم و تفاوت وسایل را برای شاخص های سطح احساسات سرمایه گذار و شاخص های تغییر احساسات سرمایه گذار محاسبه می کنیم. نتایج در جدول 4 ارائه شده است. جالب اینجاست که ، میانگین و واسطه های سطح احساسات سرمایه گذار در دوره ریاست جمهوری جمهوریخواه مثبت است و در دوره ریاست جمهوری دموکراتیک منفی است. با این حال ، احساسات سرمایه گذار میانگین ها را تغییر می دهد و میانگین ها در دوره ریاست جمهوری جمهوریخواه منفی هستند و در دوره ریاست جمهوری دموکرات مثبت هستند. این یافته ناسازگاری آشکار بین سطح احساسات و نتایج را تغییر می دهد. بدیهی است ، احساسات سرمایه گذار در ابتدا کم است و با اصطلاحات ریاست جمهوری دموکراتیک می شود. با پایان دوره ریاست جمهوری دموکراتیک ، احساسات سرمایه گذار زیاد است و در دوره ریاست جمهوری بعدی جمهوری خواهان از بین می رود.

جدول 3. رابطه بین چرخه های سیاسی و تغییر احساسات سرمایه گذار

بارگیری به عنوان

شکل

جدول 4. چرخه سیاسی ، شاخص سطح احساسات و شاخص تغییر احساسات

بارگیری به عنوان

شکل

در مرحله بعد ، ما روند سطح احساسات سرمایه گذار و تغییر احساسات سرمایه گذار را در دوره های ریاست جمهوری دموکراتیک و جمهوریخواه بررسی می کنیم. برای انجام این کار ، ما وسیله شاخص سطح احساسات سرمایه گذار و شاخص تغییر احساسات سرمایه گذار را برای هر یک از چهار سال تصدی رئیس جمهور هر حزب سیاسی می یابیم. شکل 1 طرح روندهای مربوط به احساسات سرمایه گذار در دوره های روسای جمهور دموکراتیک و جمهوری خواهان را نشان می دهد و نشان می دهد که سطح احساسات سرمایه گذار در آغاز ریاست جمهوری دموکراتیک کم است ، در طول دوره تصدی بهبود می یابد و در دوره ریاست جمهوری بعدی کاهش می یابد. این یافته مطابق با تغییرات احساسات مثبت سرمایه گذار در طی یک ریاست جمهوری دموکراتیک و تغییر احساسات سرمایه گذار منفی در دوره ریاست جمهوری است.

5. 3. چرخه های سیاسی ، تغییر احساسات سرمایه گذار و بازده بورس

ما ثابت کرده ایم که چرخه های سیاسی با احساسات سرمایه گذار در ارتباط است. در مرحله بعد ، به دنبال روشهای [9] ، بازده بازار سهام را بررسی می کنیم و رابطه بین چرخه های سیاسی و بازده بورس را تأیید می کنیم. برای انجام این کار ، ما نمونه را با حزب سیاسی ریاست جمهوری تقسیم می کنیم و بازده تحقق یافته و اضافی بازار را بررسی می کنیم. ما بازده ماهانه و همچنین سالانه بازار را بررسی می کنیم و تفاوت وسایل بین دو نمونه را با استفاده از آزمون t می یابیم. برای استحکام ، ما همچنین دوره نمونه را به دو دوره نمونه مساوی تقسیم می کنیم و آزمایشات خود را تکرار می کنیم. نتایج در جدول 5 ارائه شده است.

مطابق با [9] می فهمیم که بازده تحقق یافته و همچنین بازده بیش از حد در طول ریاست جمهوری دموکراتیک بیشتر است ، و از این فرضیه سوم ما حمایت می کنیم که میانگین بازده بورس سهام در طی ریاست جمهوری دموکراتیک بالاتر از میانگین بازده بورس در طی ریاست جمهوری است. برای نمونه کامل ، میانگین بازده بیش از حد ماهانه ده برابر در ریاست جمهوری دموکراتیک نسبت به ریاست جمهوری جمهوریخواه است ، با اختلافات از نظر آماری در سطح 5 ٪ معنی دار است. این نتایج بیشتر در زیر نمونه ها تأیید می شود ، اگرچه ، برخی از تفاوت های تست های میانگین به دلیل کاهش اندازه نمونه ، قدرت آماری ندارند. روند مشابهی در داده های سالانه ارائه شده در پانل B مشاهده می شود.

جدول 5. چرخه های سیاسی و بازده بازار در درصد درصد

بارگیری به عنوان

شکل

بارگیری به عنوان

شاخص ارقام شکل VEIW

بارگیری به عنوان

شاخص ارقام شکل VEIW

در مرحله بعد ، ما روند بازده بازار سهام را در دوره های ریاست جمهوری دموکراتیک و جمهوریخواه دنبال می کنیم. شکل 2 یک طرح میانگین بازده سالانه بورس در برابر تصدی ریاست جمهوری در سالها را ارائه می دهد. مطابق با نتایج قبلی ما ، بازده در طول ریاست جمهوری دموکراتیک نسبت به ریاست جمهوری جمهوری خواه بیشتر است.

با ترکیب شکل 1 و شکل 2 ، ما مشاهده می کنیم که به نظر می رسد سطح احساسات سرمایه گذار با بازده سهام در دوره ریاست جمهوری دموکراتیک (جمهوریخواه) ارتباط مثبت دارد. برای تأیید حدس ما ، ما همبستگی بین سطح احساسات سرمایه گذار و بازده سهام را اجرا می کنیم و نتایج را در جدول 6 پانل A. ارائه می دهیم. ضریب همبستگی منفی برای نمونه کامل با یافته های [6] مطابقت دارد. با این حال ، این یافته خلاف واقع است و بنابراین ما بیشتر تحقیق می کنیم. برای این کار ، ما نمونه را توسط حزب سیاسی ریاست جمهوری تقسیم می کنیم و همبستگی بین سطح احساسات سرمایه گذار و بازده سهام را اجرا می کنیم ، و نتایج را در جدول 6 پانل B. ارائه می دهیم. ضرایب همبستگی آماری معنی دار حدس ما را تأیید می کند که از شروع دوره سرمایه گذار دوره ای استمثبت (منفی) با بازده سهام در دوره ریاست جمهوری دموکراتیک (جمهوریخواه) ارتباط دارد.

جدول 6. شاخص سطح احساسات سرمایه گذار و همبستگی بازده بازار سهام

بارگیری به عنوان

شکل

ما استنباط می کنیم که یک رئیس جمهور دموکراتیک خوش بینی بیشتری را در بورس سهام القا می کند که به بازده بالاتر کمک می کند (در طول دوره به [6] مراجعه کنید. از طرف دیگر ، در طی یک ریاست جمهوری جمهوری ، سطح احساسات سرمایه گذار به طور متوالی کاهش می یابد ، اما بازده سهام هرچند پایین تر است ،هنوز هم بالاتر از علامت صفر است و منجر به ضریب همبستگی منفی می شود. از این رو ، با ایجاد نمونه توسط حزب سیاسی ریاست جمهوری ، ما بینش بیشتری در مورد احساسات سرمایه گذار و روابط بازده بورس ارائه می دهیم.

5. 4. تغییر در احساسات سرمایه گذار واسطه چرخه های سیاسی و بازده بورس است

در این بخش ، پیوند مالی رفتاری بین چرخه های سیاسی و بازده بورس را بررسی می کنیم. فرضیه پیوند غیرمستقیم نشان می دهد که متغیر تغییر احساسات سرمایه گذار ممکن است یک واسطه یا یک واسطه جزئی بین چرخه های سیاسی و بازده بورس باشد. برای بررسی این پیوندها ، به طور طبیعی ، ما از ادبیات علوم رفتاری بازدید می کنیم و از مدل های میانجیگری [15] و [16] استفاده می کنیم.

به دنبال [16] ، ما رابطه ساده بین چرخه های سیاسی و بازده بورس را به عنوان تأثیر کل چرخه های سیاسی بر بازده بازار سهام مشخص می کنیم. علاوه بر این ، ما تأثیر مستقیم چرخه های سیاسی بر بازده بازار سهام را به عنوان تأثیر پس از کنترل تغییر در تغییر احساسات سرمایه گذار مشخص می کنیم. به طور خاص ، طبق [15] ، اگر شرایط زیر برآورده شود ، تغییر در احساسات سرمایه گذار حداقل یک واسطه جزئی بین چرخه های سیاسی و بازده بازار سهام در نظر گرفته می شود. شرایط این است که چرخه های سیاسی به طور قابل توجهی بازده بورس سهام را پیش بینی می کنند ، چرخه های سیاسی به طور قابل توجهی احساسات سرمایه گذار را پیش بینی می کنند ، و احساسات سرمایه گذار پس از کنترل چرخه های سیاسی ، بازده بورس را به طور قابل توجهی پیش بینی می کند.

با استفاده از داده های ماهانه ، پیوندهای بین چرخه های سیاسی ، احساسات سرمایه گذار و بازده سهام را بررسی می کنیم. پس از بارون و کنی ، مجموعه زیر از مدل های رگرسیون OLS را به کار می بریم.

(5)

(6)

(7)

در جایی که R T بازده نمونه کارها با ارزش ماهانه (VWR) در ماه t است ، Sentc t شاخص تغییر احساسات سرمایه گذار در ماه t است ، Sentc T-1 شاخص تغییرات احساسات سرمایه گذار در ماه T-1 است. اگر رئیس جمهور یک دموکرات باشد ، DEMP T-1 در ماه T-1 قرار می گیرد. DEMP T-1 روی 0 تنظیم شده است ، در غیر این صورت ، CV T مجموعه ای از کنترل های چرخه تجارت است که قبلاً تعریف شده است ، و ε t اصطلاح خطای هتروسیکاستیکی در ماه t است. ما SANDC را با Sentc جایگزین می کنیم و مجموعه رگرسیون OLS را دوباره ارزیابی می کنیم.

نتایج مجموعه رگرسیون OLS در جدول 7 پانل ارائه شده است. ضریب چرخه سیاسی در سطح 5 ٪ از نظر آماری معنی دار است و نشان می دهد که چرخه های سیاسی بازده بازار سهام را پیش بینی می کنند. چرخه های سیاسی پیش بینی تغییر در احساسات سرمایه گذار ، Sentc (Sentc ') ؛با ضریب چرخه سیاسی از نظر آماری در سطح 5 ٪ (1 ٪) معنی دار است. علاوه بر این ، تغییرات در احساسات سرمایه گذار پس از کنترل چرخه های سیاسی ، بازده بازار سهام را پیش بینی می کند. با ضریب SANDC (SANTC) از نظر آماری در سطح 1 ٪ (1 ٪) معنی دار است. این یافته ها به طور جمعی از فرضیه ما حمایت می کنند که تغییر در احساسات سرمایه گذار واسطه ای بین چرخه های سیاسی و بازده بازار سهام است و از حدس ما حمایت می کند که تأثیر چرخه های سیاسی بر بازده بورس دوقلوی است. تأثیر مستقیم سیاست های مالی بر اصول شرکت ها و تأثیر غیرمستقیم از طریق تغییر در احساسات سرمایه گذار.

برای استحکام ، ما فرضیه میانجیگری را با استفاده از آزمون Sobel ، که توسط [17] تهیه شده است ، ارزیابی می کنیم و در [15] شرح داده شده است. برای میانجیگری ساده ، آزمایش Sobel با آزمایش اینکه آیا قدرت اثر غیرمستقیم چرخه های سیاسی بر بازده بازار سهام با صفر متفاوت است انجام می شود. تأثیر غیرمستقیم چرخه های سیاسی بر بازده بورس سهام ، در این مورد خاص ، به عنوان محصول چرخه های سیاسی در تغییر مسیر احساسات سرمایه گذار (A) و تغییر در احساسات سرمایه گذار در مسیر بازده بورس سهام (B) تعریف شده است. ab. خطاهای استاندارد A و B به ترتیب ، و طبق [17] ، خطای استاندارد اثر غیرمستقیم به عنوان محاسبه می شود. با محصول ضرایب (AB) و خطای استاندارد ، یک نسبت بحرانی محاسبه می شود. AB تقسیم شده و با مقدار Z (مقدار بحرانی از جدول توزیع عادی استاندارد) برای یک سطح α معین مقایسه شده است.

نتایج آزمایش Sobel در جدول 7 پانل B. ارائه شده است. ما می یابیم که نسبت بحرانی SOBEL با استفاده از SANDC 2. 18 است که از نظر آماری در سطح 5 ٪ معنی دار است و نسبت بحرانی Sobel با استفاده از SANDC 2. 97 است که از نظر آماری قابل توجه است. سطح 1 ٪نتایج آزمایش SOBEL شواهد بیشتری را ارائه می دهد که نشان می دهد تغییر در احساسات سرمایه گذار واسطه ای بین چرخه های سیاسی و بازده بورس است.

6. نتیجه گیری

در این مطالعه ، ما پیوندهایی بین چرخه های سیاسی ، احساسات سرمایه گذار و بازده بورس سهام ارائه می دهیم. اول ، ما به صورت تجربی رابطه بین چرخه انتخابات ریاست جمهوری و احساسات سرمایه گذار را بررسی می کنیم و می دانیم که سطح احساسات سرمایه گذار در شرایط ریاست جمهوری دموکراتیک نسبت به اصطلاحات ریاست جمهوری جمهوریخواه پایین تر است. در مرحله بعد ، می فهمیم که تغییرات احساسات سرمایه گذار به طور کلی در شرایط ریاست جمهوری دموکراتیک و منفی در دوره ریاست جمهوری جمهوریخواه مثبت است. یافته دوم ما با اولین یافته ما مغایرت دارد. با این حال ، تجزیه و تحلیل بیشتر نشان می دهد که احساسات سرمایه گذار در شروع یک دوره ریاست جمهوری دموکراتیک کم است و در طول دوره بهبود می یابد. با پایان دوره ریاست جمهوری دموکراتیک ، احساسات سرمایه گذار زیاد است و در دوره ریاست جمهوری بعدی جمهوری خواهان از بین می رود. علاوه بر این ، احساسات سرمایه گذار به دنبال تغییر در حزب سیاسی در کاخ سفید به طور کلی بالاتر است.

علاوه بر این ، ما می دانیم که بازده های تحقق یافته و همچنین بازده بیش از حد در طول ریاست جمهوری دموکراتیک بیشتر از ریاست جمهوری است و یافته های ما مطابق با [9] است. این یافته ها حاکی از آن است که سیاست های مالی و نظارتی دموکراتیک هنوز هم بیشتر از سیاست های جمهوریخواه گسترده تر است.