آیا یورو به پایین در مقابل دلار رسیده است؟

در آخرین قسمت از Simply Put ، جایی که ما تماس های کلان را با دیدگاه چند دارایی برقرار می کنیم ، عوامل کاهش یورو در مقابل دلار آمریکا را در سال جاری بررسی می کنیم و ارزیابی می کنیم که آیا ارز واحد بیشتر سقوط کرده است.

باید بدانید:

• کاهش یورو امسال مشکلی برای منطقه ارزی در این دوره از تورم افزایش یافته است
• صرفاً به تورم و اختلافات نرخ بهره ، این تصور را به وجود می آورد که ارزش ارزیابی یورو در حال حاضر پشت ما است
• با این حال ، افزودن جذابیت نسبی سهام ایالات متحده در مقابل سهام منطقه یورو به این تجزیه

افزایش دلار آمریکا

افزایش بازده امسال منجر به تغییر شکل زیاد برای بسیاری از بازارها شده است. سرمایه گذاران به وضوح با اوراق قرضه جهانی ، سهام جهانی و دلار آمریکا وسواس داشته اند. تمام دارایی ها اثر مدت زمان منفی را تحمل کرده اند (بازده بالاتر منجر به ارزیابی پایین تر) در حالی که افزایش دلار بسیار سریع بوده است.

دلار یک عامل خطر سیستمیک برای بسیاری از بازارها است و خشک کردن نقدینگی دلار اکنون تهدیدی قابل توجه برای بسیاری از کشورها و بازارهای سراسر جهان است. ارزیابی این تهدید فراتر از موضوع مقاله این هفته است. ما روی یک ارز خاص تمرکز می کنیم که بی سر و صدا از افزایش دلار رنج می برد: یورو. اکنون که به نظر می رسد بخش مهمی از افزایش فدرال رزرو (FED) توسط بازارها قیمت گذاری شده است ، آیا ما شاهد تثبیت در ارزش یورو خواهیم بود؟

عوامل پشت ارزش یورو

یک اشتباه رایج که هنگام فکر کردن در مورد "ارزش عادلانه" یک بازار انجام شده است ، مقایسه قیمت اخیر آن با مثلاً در طی یک دهه گذشته است. هنگام انجام این کار برای یورو در مقابل دلار آمریکا - همانطور که در شکل 1 نشان داده شده است - وسوسه تماس با یورو قوی است. با این حال ، انجام این کار ، عوامل کلان اساسی در کار در پشت تکامل ارز را نادیده می گیرد. همیشه جایی برای بحث در مورد انتخاب این عوامل وجود دارد ، اما دو مورد به ویژه قابل توجه هستند:

• در مرحله اول ، ارز منطقه ای که تورم از نظر ساختاری پایین تر از دیگری است باید شاهد افزایش ارز آن باشد. چرا این است؟زیرا اگر قیمت کالاهای معامله شده در یک منطقه سریعتر افزایش یابد ، درخواست خرید آن کالاها کاهش می یابد و تقاضا برای ارز مرتبط نیز خواهد بود. به عبارت ساده تر ، اگر من فرصتی برای خرید چیزهایی از منطقه ای که قیمت ها آهسته تر از جاهای دیگر در حال رشد است ، هزینه های من در ارز آن منطقه باعث افزایش ارزش ارز آن می شود تا جایی که در نهایت درخواست تجدید نظر آن از بین می رود - در حال افزایش ارز خواهد بودقیمت کالاها را با بازار داخلی من مقایسه کرد. این اصل به عنوان "برابری قدرت خرید" شناخته می شود.
• عامل دوم مربوط به نرخ بهره است: نظریه اقتصادی ادعا می کند که منطقه ای با نرخ بهره از نظر ساختاری بالاتر باید دارای ارز گران تری باشد. با فرض عدم تغییر قیمت ارز ، منطقه ای با نرخ بهره بالاتر باید سرمایه بیشتری نسبت به منطقه ای با نرخ بهره پایین تر جذب کند. اکنون در دنیای ارزهای "انعطاف پذیر" ، این جذابیت طبیعی باید منجر به ارز منطقه با بالاترین نرخ ها شود تا مطابق با این تقاضای بیشتر افزایش یابد. این نیروی اساسی است که استراتژی های "حمل فارکس" را هدایت می کند ، و این تئوری به عنوان "برابری نرخ بهره" شناخته می شود. این نیرو را می توان به ارزش پایین ین و همچنین قدردانی ساختاری دلارهای استرالیا و نیوزیلند نسبت داد.

بر اساس این دو عنصر ، یک منطقه ارزی با تورم پایین و نرخ بهره بالاتر باید ارزش افزایش ارز آن را مشاهده کند. شکل 1 نشان می دهد که چگونه می توان این نیروها را در قیمت یورو منعکس کرد که نرخ در ایالات متحده بالاتر باشد اما تورم در منطقه یورو بیشتر است و نشان می دهد که ارزش منصفانه برای یورو باید حدود 1. 18 باشد. با یورو/دلار در حال حاضر در برابری ، یورو بسیار نزدیک است و باید یک خرید فریاد باشد ...

شکل 1: ارزشهای اساسی EUR/USD در مقابل ارزیابی شده توسط برابری قدرت خرید (PPP) ، برابری نرخ بهره (IRP) و عملکرد عدالت نسبی محاسبه می شود.

منبع: بلومبرگ ، لویم

جذابیت دارایی

یک بررسی سریع عقل برجسته می کند که این سناریو حداقل یک عامل توضیحی را از دست می دهد ، که در این حالت می تواند رفتار نسبی سهام ایالات متحده باشد.

یکی از راه های ارزیابی اینکه آیا ما چیزی را از دست داده ایم ، بررسی اینکه آیا گسترش بین ارزش یورو فعلی و ارزش منصفانه آن به معنای به اندازه کافی است. برای انجام این کار ، ما از یک تست مستقل مستقیم استفاده کردیم و فقط بر اساس این عوامل ، مدلی که ما ایجاد کردیم ، استیکاری رد شده و بنابراین ، معناداری را ایجاد کردیم. به عبارت دیگر ، این به ما می گوید که قیمت های خرید قدرت و نرخ بهره برای تخمین ارزش منصفانه یورو از سال 1990-2022 کافی نیست.

بنابراین ، برای بهبود مدل ما چه عوامل دیگری می تواند اضافه شود؟تئوری های متنوعی وجود دارد ، از کسری دوقلوی (تجارت و کسری مالی) گرفته تا موقعیت ایالات متحده از نظر دارایی های خارجی خالص. همه اینها طی 40 سال گذشته در مرکز مباحث دانشگاهی بوده و هنوز هم تا حد زیادی حل نشده است. در مقاله اخیر ، اتکسون و همکاران.(2022) 1 عنصر دیگری را برای این اختلاف اضافه کرد که فکر می کنیم امروزه برای توضیح تغییرات ارزیابی یورو امروز مرتبط است: جذابیت دارایی های ایالات متحده (یا عملکرد نسبی آنها) و به ویژه جذابیت آنها در مقابل سایر نقاط جهان. هنگامی که دارایی های ایالات متحده چشم اندازهای قوی تری (بدون استفاده) نسبت به سایر نقاط جهان نشان می دهند ، تقاضای ارزی افزایش می یابد که دلار را قوی تر می کند و یورو ارزان تر می شود. از نظر ما ، افزود: این عامل به ارزیابی اساسی یورو ، همانطور که در شکل 1 نشان داده شده است ، بخش عمده ای از این معما را حل می کند و باعث می شود خطای مدل ما به اندازه کافی برگردد.

این مدل بهبود یافته دو نتیجه گیری اصلی را به دست می آورد: اولا ، با توجه به جذابیت دارایی های ایالات متحده در سالهای اخیر ، ارزش منصفانه یورو احتمالاً بسیار پایین تر از 1. 18 است و به احتمال زیاد در اطراف برابری (ouch!) است. ثانیا ، بخش عمده ای از جذابیت های ایالات متحده از محیط سابق آنها با نرخ بسیار پایین ناشی می شود. با افزایش نرخ در همه جا ، به ویژه در ایالات متحده ، چرخش رشد / ارزش می تواند یک پشتیبانی طبیعی کلیدی از ارز ایالات متحده را به نفع دارایی های اروپایی "ارزش گرا" تر پس بگیرد. با توجه به این نکته ، شکل 2 نشان می دهد که ارزش منصفانه یورو می تواند 1. 10 باشد ، و احتمالاً ارزش فعلی آن حدود 10 ٪ از کف آن فاصله دارد.

شکل 2: سناریوهای ارزش منصفانه برای یورو در مقابل دلار

منبع: بلومبرگ ، لویم

منابع

1 Atkeson ، Andrew ، Jonathan Heathcote و Fabrizio Perri. پایان امتیاز: بررسی مجدد موقعیت خالص دارایی خارجی ایالات متحده. شماره W29771. دفتر ملی تحقیقات اقتصادی ، 2022.

گوشه کلان/nowcasting

جدیدترین تکامل شاخص های اختصاصی ما برای رشد جهانی ، شگفتی های تورم جهان و شگفتی های سیاست پولی جهان برای پیگیری آخرین درایورهای کلان که بازارها را تیک می زنند ، طراحی شده اند. در کنار آن ، اخبار کلان هفته را می پیچیم.

شاخص های Nowcasting ما در حال حاضر به این موارد اشاره می کنند: • رشد جهانی به وضوح رو به زوال است. ایالات متحده و منطقه یورو نشانه هایی از کاهش حرکت رشد را نشان می دهند در حالی که جدیدترین داده ها نشان می دهد که این وخامت هنوز جایی برای رفتن دارد. ایالات متحده به طور فزاینده ای نشانه هایی از ورود به رکود اقتصادی را نشان می دهد.• شگفتی های تورم برای منطقه یورو مثبت خواهد ماند اما در جای دیگر رو به کاهش است و اکنون در ایالات متحده وجود ندارد.• قرار است سیاست پولی در سمت هولناک باقی بماند: احتمالاً بانکداران مرکزی از آنچه انتظار می رفت هولناک تر باشند.

رشد جهانی Nowcaster: بلند مدت (چپ) و تکامل اخیر (راست)

Nowcaster تورم جهانی: بلند مدت (چپ) و تکامل اخیر (راست)

خط مشی پولی جهانی Nowcaster: بلند مدت (چپ) و تکامل اخیر (راست)

یادداشت خواندن: شاخص Nowcasting Loim شاخص های اقتصادی را به صورت نقطه ای جمع می کند تا احتمال خطر یک خطر کلان خاص-رشد ، شگفتی تورم و شگفتی های سیاست پولی را اندازه گیری کند. Nowcaster بین 0 ٪ (رشد پایین ، شگفتی های تورم پایین و سیاست های پولی کمرنگ) و 100 ٪ (رشد بالا ، شگفتی تورم بالا و سیاست پولی هولناک) متفاوت است.

اطلاعات مهم.

فقط برای سرمایه گذار حرفه ای فقط استفاده کنید. این سند توسط Lombard Odier Asset Management (اروپا) محدود ، مجاز و تنظیم شده توسط سازمان رفتار مالی ("FCA") صادر شده است و با ثبت شماره 515393 ثبت نام FCA وارد شده است. یک نام تجاریاین سند فقط برای اهداف اطلاعاتی ارائه شده است و پیشنهاد یا توصیه ای برای خرید یا فروش هرگونه امنیت یا خدمات را تشکیل نمی دهد. این برای توزیع ، انتشار یا استفاده در هر حوزه قضایی در نظر گرفته نشده است که چنین توزیع ، انتشار یا استفاده غیرقانونی باشد. این ماده حاوی توصیه ها یا توصیه های شخصی نیست و برای جایگزینی مشاوره حرفه ای در مورد سرمایه گذاری در محصولات مالی نیست. قبل از ورود به هرگونه معامله ، یک سرمایه گذار باید مناسب بودن معامله را با شرایط خاص خود در نظر بگیرد و در صورت لزوم ، مشاوره حرفه ای مستقل را در مورد خطرات و همچنین هرگونه حقوقی ، نظارتی ، اعتباری ، مالیات و حسابداری بدست آورد. عواقب. این سند خاصیت LOIM است و به دلیل استفاده شخصی آنها منحصراً به گیرنده آن پرداخته می شود. ممکن است بدون مجوز کتبی قبلی LOIM ، بازتولید نشده (به طور کامل یا جزئی) ، انتقال یافته ، اصلاح شده یا برای هر منظور دیگری استفاده شود. این ماده شامل نظرات LOIM است ، مانند تاریخ انتشار. هر معیار/شاخص ذکر شده در اینجا فقط برای اهداف اطلاعاتی ارائه شده است. هیچ معیار/شاخص به طور مستقیم با اهداف سرمایه گذاری ، استراتژی یا جهان یک صندوق قابل مقایسه نیست. عملکرد یک معیار نشانگر عملکرد گذشته یا آینده هر صندوق نیست. نباید فرض کرد که صندوق مربوطه در هر اوراق بهادار خاصی که شامل هر شاخصی است ، سرمایه گذاری می کند ، و نباید درک کرد که بین بازده چنین صندوق و بازده شاخص همبستگی وجود دارد. نه این سند و نه هیچ نسخه ای از آن ممکن است در ایالات متحده آمریکا ، هر یک از سرزمین ها یا دارایی های آن ، یا به منافع آن ، یا به نفع شخص ایالات متحده ، در ایالات متحده آمریکا ارسال شود ، به آنها ارسال شود ، یا در ایالات متحده آمریکا ارسال شود. برای این منظور ، اصطلاح "شخص ایالات متحده" به معنای هر شهروند ، ملی یا ساکن ایالات متحده آمریکا است ، مشارکت سازماندهی یا موجود در هر ایالت ، قلمرو یا مالکیت ایالات متحده آمریکا ، شرکتی که طبق قوانین سازماندهی شده استاز ایالات متحده یا هر ایالت ، قلمرو یا مالکیت آن ،