وابستگی متقابل طلا ، دلار آمریکا و بورس در زمینه همه گیر Covid-19: بینشی از تجزیه و تحلیل در آسیا و اروپا

نمایش فرمول:؟فرمول های ریاضی به عنوان MATHML رمزگذاری شده اند و در این نسخه HTML با استفاده از MathJax به منظور بهبود نمایشگر خود نمایش داده می شوند. جعبه را برای خاموش کردن MathJax از آن جدا کنید. این ویژگی به JavaScript نیاز دارد. برای بزرگنمایی روی فرمول کلیک کنید.

با استفاده از مدل Autoregression Vector Vector Autoregression (PVAR) ، این مطالعه به بررسی همبستگی بین بورس سهام ، قیمت طلا و نرخ ارز USD در زمینه همه گیر Covid-19 در 55 کشور آسیایی و 32 کشور اروپایی از 11 مارس 2021 تا 29 اکتبر می پردازد. 2021. نتایج آزمایش علیت گرنجر نشان می دهد که در کشورهای آسیایی ، علیت دو طرفه بین بازار سهام و قیمت طلا وجود دارد. علاوه بر این ، یک رابطه یک طرفه بین بازار سهام و نرخ ارز USD وجود دارد ، در حالی که قیمت طلا و نرخ ارز USD کاملاً مستقل از یکدیگر است. در همین حال ، در کشورهای اروپایی ، بازار سهام ، قیمت طلا و نرخ ارز USD دارای یک رابطه علیت در سطح 1 ٪ قابل توجهی است. نتایج حاصل از تجزیه و تحلیل عملکرد پاسخ Impulse نشان می دهد که ، در آسیا ، بازار سهام تأثیر منفی بر قیمت طلا و تأثیر مثبت بر نرخ ارز USD دارد. در اروپا ، بورس سهام در کوتاه مدت تأثیر منفی بر دو بازار دیگر دارد. نتایج تجزیه واریانس حاکی از آن است که ، در اروپا ، بازده بورس 2. 5 ٪ برای شوک قیمت طلا و 6. 2 ٪ برای شوک نرخ ارز USD از دوره دهم توضیح می دهد. در همین حال ، این ارقام در کشورهای آسیایی به ترتیب 1. 6 ٪ و 3. 2 ٪ است.

1. معرفی

Covid-19 ، که برای اولین بار در ووهان ، چین ، در اوایل دسامبر سال 2019 ظاهر شد ، در 11 مارس 2020 توسط سازمان بهداشت جهانی (WHO) اعلام شد (WHO ، 2020). تاکنون ، این بیماری همه گیر در سراسر جهان گسترش یافته است و از 3 دسامبر 2021 ، 263،563،622 مورد Covid-19 وجود داشته است ، با 5،232،562 کشته (WHO ، 2020). مقیاس بی سابقه و ماهیت بحران همه گیر Covid-19 باعث ایجاد عدم قطعیت های اساسی در اقتصاد شده است (Altig et al. ، 2020). به طور معمول ، تأثیر آن در بازار مالی به طور کلی و به ویژه بازار جهانی سهام می تواند ذکر شود (اشرف ، 2020 ؛ آل Awadhi و همکاران ، 2020 ؛ Okorie & Lin ، 2021). در نظر گرفته می شود که بازار سهام انتخاب متنوعی از محصولات سرمایه گذاری را به سرمایه گذاران ارائه می دهد و به آنها امکان می دهد اوراق بهادار خود را متنوع کنند و خطرات را کاهش دهند. این ایده را به سرمایه گذاران می دهد تا آنچه را که برای آینده انتظار دارند (واگنر ، 2020). با این حال ، هنگامی که این بیماری همه گیر ، بیشتر بازارهای سهام در سراسر جهان فرو ریخت و موسسات مالی بین المللی پیش بینی های رشد را برای سال 2020 و بعد از آن کاهش می دهند (بون و همکاران ، 2020). مطالعات توسط ال Awadhi و همکاران.(2020) ، Yilmazkuday (2021) ، Hatmanu و Cautisanu (2021) و Li et al.(2021) نشان می دهد که COVID-19 تأثیر منفی بر شاخص های قیمت سهام دارد. لیو و همکاران.(2021) حتی خاطرنشان می کند که افزایش تعداد موارد COVID-19 باعث افزایش خطر سقوط بازار سهام می شود.

در همین حال ، پاسخ بازار طلا به همه گیر Covid-19 با بازار سهام کاملاً مغایر است. به عنوان مثال ، در سه ماهه اول سال 2020 ، شاخص های بازار سهام در چین و ژاپن به ترتیب حدود 15 ٪ و 25 ٪ کاهش یافت ، در حالی که قیمت های بین المللی طلا تقریباً 6 ٪ افزایش یافته است (یوسف و همکاران ، 2021). یوسف و شهاده (2020) نشان می دهند که COVID-19 تأثیر مثبتی بر نوسانات قیمت طلا دارد. با توجه به Atri و همکاران ، قیمت طلا با افزایش تعداد موارد و مرگ و میر ناشی از COVID-19 افزایش می یابد.(2021). در حقیقت ، هنگامی که ترس از بیماری همه گیر Covid-19 ، سرمایه گذاران شروع به منحرف شدن از بازار سهام و به دنبال یک پناهگاه امن ، بازار طلا می کنند. به گفته Husnul و همکاران.(2017) ، از طلا به عنوان یک سرمایه گذاری جایگزین استفاده می شود زیرا تمایل دارد بدون ریسک و تحت تأثیر فشارهای تورمی قرار بگیرد. طلا یکی از فلزات گرانبها است که به دلیل دوام خوب آن یک دارایی ایمن برای ذخیره طولانی مدت در نظر گرفته می شود (Robiyanto و همکاران ، 2017) و ابزاری مؤثر برای تنوع و کاهش خطرات برای یک نمونه کارها سرمایه گذاری است (Tuna ، 2019)بشردر این مطالعه ، ما می خواهیم آزمایش کنیم که آیا طلا هنوز یک پناهگاه امن برای سرمایه گذاران در طول همه گیر Covid-19 است یا خیر.

بخشی از بازار مالی که تحت تأثیر همه گیر Covid-19 قرار دارد ، بازار ارز ، به طور معمول دلار آمریکا است (Sui & Sun ، 2016). ایالات متحده کشوری است که به شدت تحت تأثیر Covid-19 قرار دارد که بیش از 48. 7 میلیون مورد و بیش از 700000 کشته (WHO ، 2020) وجود دارد. نرخ ارز USD نیز به همین دلیل نوسان دارد. از آنجا که ارزهای خارجی پیشرو در جهان از نظر ذخایر ارزی و تجارت ، با داشتن بیشترین تأثیر در جهان ، نوسانات نرخ ارز دلار آمریکا تأثیر قابل توجهی بر اقتصادهای جهان دارد (Siddiqui ، 2020). تحقیقات ون و چنگ (2018) نشان می دهد که دلار آمریکا پناهگاه امن برای سهام در حال ظهور است ، اما برتری آن در محافظت در برابر بحران مالی جهانی تضعیف شده است.

در این مقاله ، ما از مدل وکتور پانل Autoregression (PVAR) برای بررسی همبستگی پویا بین بازار سهام ، بازار طلا و نرخ ارز دلار آمریکا در زمینه همه گیر Covid-19 استفاده می کنیم ، به عنوان یک مرجع برای سرمایه گذارانو سیاست گذاران برای تصمیم گیری های مالی آگاهانه. باقیمانده مقاله در بخش های زیر سازماندهی شده است. بخش 2 مبنای نظری و نمای کلی مطالعات قبلی را مطالعه می کند. بخش 3 داده ها و متغیرها را توصیف می کند. بخش 4 روش شناسی را توضیح می دهد. بخش 5 نتایج تجربی این مطالعه را خلاصه و تجزیه و تحلیل می کند. بخش 6 نتیجه گیری و پیامدهای سیاست را ارائه می دهد.

2. بررسی ادبیات

رابطه بین قیمت سهام و نرخ ارز در بسیاری از مطالعات تجربی قبلی تأیید شده است. رویکرد سنتی طبق گفته درنبوش و فیشر (1980) اظهار داشت که رابطه بین قیمت سهام و نرخ ارز مثبت است. رویکرد نمونه کارها در برانسون (1983) نشان داد که نرخ ارز و قیمت سهام رابطه منفی دارد. رویکرد سوم نرخ ارز را به عنوان دارایی در بازار دارایی در نظر گرفت. گاوین (1989) استدلال كرد كه نرخ ارز و قیمت سهام به هیچ وجه رابطه ای ضعیف یا بدون رابطه ندارد. کیم (2003) و ابراهیم و عزیز (2003) اظهار داشتند که قیمت سهام با نرخ ارز رابطه منفی دارد. Tsai (2012) از سال 1992 تا 2009 از داده های مربوط به نرخ ارز و قیمت سهام شش کشور آسیایی استفاده کرد تا رابطه این دو متغیر را بررسی کند. این مطالعه نشان داد که افزایش قیمت سهام باعث کاهش نرخ ارز خواهد شد. تحقیقات Srinivasan و Karthigai (2014) نشان داد که قیمت طلا و قیمت سهام تمایل به رابطه بلند مدت با نرخ ارز در هند دارد. در مقابل ، ژائو (2010) و سوریانی و همکاران.(2015) دریافت که هیچ ارتباطی بین نرخ ارز و قیمت سهام وجود ندارد. لو و لو (2018) رابطه علیت بین شاخص های سهام و نرخ ارز در کشورهای G7 را با استفاده از آزمون علیت گرنجر تجزیه و تحلیل کردند. نتایج همچنین نشان داد که بین شاخص های قیمت سهام و نرخ ارز در این کشورها رابطه معنی داری وجود ندارد.

هنگام بررسی تأثیر قیمت های طلا بر بازارهای سهام و نرخ ارز ، نتایج متفاوت است. جین و بیسوال (2016) نشان دادند که کاهش قیمت طلا و قیمت نفت خام باعث کاهش ارزش روپیه هند و شاخص سهام معیار می شود. تحقیقات توسط Arfaoui و Ben (2017) حاکی از آن است که تغییرات قیمت طلا مربوط به تغییرات بازار سهام است و بین نرخ ارز دلار آمریکا و بازار سهام رابطه منفی وجود دارد. در پاکستان ، اکبر و همکاران.(2019) تأیید کرد که قیمت سهام و ارزش روپیه در هنگام رکود کاهش می یابد اما قیمت طلا افزایش می یابد و بالعکس. از این رو ، طلا نه تنها به عنوان یک پناهگاه امن بلکه به عنوان یک سرمایه گذاری جایگزین در زمان نوسانات منفی در سهام و بازارهای ارزی پاکستان در نظر گرفته می شود. همچنین ، انجام یک مطالعه در بازار پاکستان ، علی و همکاران.(2020) دریافت که نرخ ارز و نوسانات قیمت طلا تأثیر منفی بر عملکرد روزانه بورس دارد. Alshammari و همکاران.(2020) تأثیرات نرخ ارز ، قیمت نفت و قیمت طلا در بازار سهام کویت را از 2 ژانویه 1996 تا 28 سپتامبر 2017 با استفاده از تجزیه و تحلیل موجک بررسی کرد. این یافته ها رابطه مثبتی بین بورس سهام و نرخ ارز در همه فرکانس ها نشان می دهد ، در حالی که قیمت طلا فقط در دوره بحران فقط یک رابطه منفی کوتاه مدت با بازار سهام دارد. بنابراین ، مطالعات تجربی نشان داده است که رابطه بین بورس ، قیمت طلا و نرخ ارز هنوز بحث برانگیز است و نتایج تحقیق هنوز هم متناقض است.

شیوع بیماری همه گیر Covid-19 به سرعت در اکثر کشورهای جهان گسترش یافت. در صورت عدم وجود واکسن برای جلوگیری از بیماری ، یکی از اقدامات مؤثر که کشورها برای محدود کردن تأثیر این بیماری همه گیر اعمال می شوند ، بسته شدن و درخواست از مردم برای ماندن در خانه است. برای داشتن پول ، بسیاری از سرمایه گذاران شروع به انحلال دارایی های خود از جمله سهام و ارزهای خارجی می کنند. این تأثیر قابل توجهی در بازارهای مالی داشته است. اشرف (2020) نشان داد که با افزایش تعداد موارد تأیید شده ، بازده بورس سهام کاهش می یابد. تحقیقات همچنین حاکی از آن است که بورس سهام در اوایل پرونده های تأیید شده و سپس بین 40 تا 60 روز پس از اعلام اولین موارد واکنش نشان می دهد. پاسخ بازار سهام نیز بسته به شدت شیوع آن با گذشت زمان متفاوت است. ال Awadhi و همکاران.(2020) نشان داد که افزایش در موارد COVID-19 و مرگ و میر تأثیر منفی بر بازده بازار سهام دارد. همچنین ، تحصیل در بازار چین ، لیو و همکاران.(2021) خاطرنشان كرد كه COVID-19 تأثیر منفی اما ناچیز بر بازار سهام این كشور دارد. با این حال ، به گفته اوکوری و لین (2021) ، این همه گیر فقط در کوتاه مدت تأثیر در بورس سهام دارد. Syahri و Robiyanto (2020) همبستگی پویا مثبت بین شاخص قیمت سهام و قیمت طلا و همبستگی پویا منفی بین شاخص قیمت سهام و نرخ ارز را تأیید کردند. برخلاف نتایج فوق ، صمدی و همکاران.(2021) نشان داد که در شرایط پایدار ، همبستگی قابل توجهی بین نرخ ارز و قیمت طلا وجود ندارد. با این حال ، در شرایط اقتصادی ناپایدار ، مانند در طول همه گیر COVID-19 ، سرمایه گذاران باید محتاط باشند زیرا نتایج این مطالعه نشان دهنده همبستگی قابل توجهی بین دو بازار در کوتاه مدت ، متوسط و بلند مدت است. در چین ، کومار و روبایانتو (2021) دریافتند که قیمت طلا تقریباً تأثیر قابل توجهی در دو بازار باقیمانده دارد ، به خصوص در مواقع بحران های مالی مانند اپیدمی COVID-19. در مقابل ، شاخص دلار تقریباً هیچ تاثیری در قیمت طلا یا سهام در بیشتر موارد ندارد. چودری و همکاران.(2021) تأکید کرد که این بیماری همه گیر تأثیر منفی بر بازار سهام دارد و در طول بیماری همه گیر ، نوسانات قیمت طلا در بازار سهام پاکستان تأثیر دارد. در این مطالعه همچنین هیچ مدرکی مبنی بر رابطه بین نرخ ارز دلار و بورس سهام در طول دوره مطالعه پیدا نکرد.

به طور خلاصه ، مطالعات تجربی زیادی در مورد رابطه بین قیمت سهام ، قیمت طلا و نرخ ارز با رویکردهای مختلف وجود دارد. با این حال ، نتایج موجود در هر تحقیق بحث برانگیز است. جدول A1 در پیوست مطالعات مورد بررسی در بالا را خلاصه می کند. بیشتر مطالعات در یک یا چند کشور انجام شده است ، این بدان معنی است که دامنه تحقیق هنوز کاملاً باریک است. هیچ مطالعه ای توسط قاره یا با مقایسه در مورد رابطه بین متغیرها در بازارهای مختلف انجام نشده است. این یک شکاف تحقیقاتی است که می خواهیم در این مقاله از آن سوء استفاده کنیم.

در این تحقیق ، ما سعی می کنیم دامنه مطالعه را گسترش دهیم ، همبستگی پویا قیمت سهام ، قیمت طلا و نرخ ارز USD را تحت تأثیر همه گیر COVID-19 در کشورهای آسیایی و اروپایی کشف کنیم. این دو قاره سخت ترین مورد در مورد همه گیر Covid-19 با توجه به WHO است. که در آن ، اروپا یک بازار سهام توسعه یافته دیرینه با 16 مورد از 32 کشور مورد مطالعه در گروه بازار توسعه یافته است. در همین حال ، از 23 کشور آسیایی در این مطالعه ، فقط 3 نفر در گروه بازار توسعه یافته و بقیه در بازارهای نوظهور یا مرزی قرار دارند. آیا پاسخ متغیرهای تحقیق تحت تأثیر همه گیر Covid-19 یکسان خواهد بود؟این مشکلی است که ما به آن علاقه مندیم و به دنبال توضیح هستیم. سهم قابل توجهی از مطالعه ، استفاده از مدل PVAR با برآورد GMM است - با توجه به سایر روشهای تخمین جدول استاتیک ، زیرا می تواند رابطه پویا و استاتیک بین متغیرها را تجزیه و تحلیل کند (Canova & Ciccarelli ، 2013). این روش به ندرت در مطالعات قبلی در مورد رابطه بین بازار سهام ، قیمت طلا و نرخ ارز استفاده می شود.

3. داده ها و متغیرها

در این مطالعه از داده های 23 کشور آسیایی و 32 کشور اروپایی استفاده شده است 11 مارس 2020 (که برای اولین بار از همه گیر جهانی اعلام کرد) تا 29 اکتبر 2021. متغیرهای ورود به مدل مطالعه به طور خاص در جدول 1 شرح داده شده است:

وابستگی متقابل طلا ، دلار آمریکا و بورس در زمینه همه گیر Covid-19: بینشی از تجزیه و تحلیل در آسیا و اروپا